“互联网企业”上海机场:垄断星鸿娱乐官网登陆区域流量,躺着赚钱的利润机器 | 风云独立研报
来源:    网络整理发布时间: 2018-12-19 21:04    次浏览   大小:  16px  14px  12px
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  (1)长期股权投资——投资收益

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  上海机场重点发展国际远程航线,继续提升浦东机场的国际航线网络通达性。2017年浦东机场出入境旅客吞吐量(2843万人次)约50%,位居全国第一,2018年上半年也是国际业务发展最快。

  上海机场覆盖地域经济的优越性,给上海机场带来源源不断的客流。除2008年全球金融危机外,旅客次量和收入整体呈增长趋势。

  上海机场免税收入预计对未来的营业收入增长贡献很大。

  牛逼的是,上海机场销售费用极少,几乎可忽略不计。随着收入的增长,管理费用率和财务费用率都同比下滑。

  虽然上海机场只经营管理浦东机场,但却拥有浦东和虹桥两家机场的土地使用权,2000年成本值3.5亿。如果按市值计算,不知道如今增长了多少倍?

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  (2)无形资产——土地

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  其实,航空也是一种网络效应:航班线的网络越多,消费的用户越多,网络效应就越强。

  在建工程和固定资产也是上海机场最重要的资产,固定资产和在建工程最高达到总资产的83%,占比慢慢下降的原因是上海机场盈利带来货币现金和长期股权投资账面价值的增长。

  生活上网络效应的例子很多,比如电话手机、电子邮箱、网络支付、微信,甚至包括我们的货币、语言和知识,因为只有约定逻辑和规范方法(比如科学上的“范式”)才是知识交流和发展的前提。

  对于什么是好公司,我们可以建立一个简易模型,对比长期变化较大的财务数据,即可观测个八九不离十了。

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  从产业价值上,机场牢牢垄断住了上游的流量价值,而航空公司竞争则十分激励,要不断降低票价和购买飞机来提高竞争力,行业利润都到了上游机场和下游飞机制造商(波音、空客)。护城河的角度上看,机场的护城河比航空公司的宽很多。

  上海机场非航收入的快速增长,和其占比较高的国际航班旅客高消费水平相关。非航收入中,增长较快的为免税收入,2015年-2017年上海机场免税收入分别为14.6亿、16.94亿和22.55亿。

  上海机场直接服务区长三角是目前中国经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的经济板块;间接服务区2个小时飞行圈资源丰富,包括中国 80%的前100大城市、54%的国土资源和90%的人口、93%的GDP产出地和日本、韩国的大部分地区。

  以后风云君再做一个专题,专门以这个模型加上护城河点评,总结出一批A股质地优良的公司。

  上海机场从2007年以来,债务保持在40亿左右的稳定水平。随着盈利的提升负债率逐渐降低,2016年还清了25亿十年期的债券,负债降低到20亿水平。

  建立在网络基础上的企业,更容易形成自然垄断和寡头垄断,这就是网络效应成为极其强大竞争优势的根本原因。

  当然,至于公司的股价未来能走成什么样,大家伙儿能不能赚到钱,则完全是另外一个分析模型了——限于公司纪律原因,风云君在此不做评价。

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  好的公司,收入和利润增长不是以资产恶化和杠杆增加为前提。

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  上海机场和互联网公司一样,都需要进行产能投资来提供基础服务。2008年原有机场容量6000万人次慢慢已经满足不了市场需求,2017年旅客吞吐量7000万人次。于是,2015年上海机场再次扩建三期工程,预计未来机场能容纳8000万人次。

  好公司的特征

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